葵花药业重广告轻研发模式难持续

CADF大联盟网的网友注意到，继12月初爆出滴眼液无疗效后，莎普爱思(603168.SH)4日起股价连续3个交易日下跌，3天市值蒸发4亿元。

从A股市场医药类上市公司中的年报数据中能发现，与莎普爱思相似，过度重视销售尤其是广告投入而研发投入少的公司还有葵花药业。

葵花药业2014年上市，葵花药业主营业务以中成药为主，同时涵盖化学药和生物药等，是集药品制造、营销、科研于一体。葵花药业产品主要布局儿童用药、消化系统用药、呼吸感冒用药、妇科用药、风湿骨病用药和心脑血管用药六大产品群领域。

中成药是葵花药业主要的业务收入和利润来源，2014年至2016年，该类收入分别为20.02亿元、22.60亿元、25.81亿元，占营业总收入的比例分别为73.65%、74.50%、76.76%。

葵花药业2012年至2016年公司营业收入分别为17.70亿元、21.81亿元、27.19亿元、30.35亿元、33.64亿元，净利润分别为2.34亿元、2.63亿元、3.01亿元、3.07亿元、3.03亿元。在营业收入近乎翻倍的基础上，净利润仅增长不足30%。 。

葵花药业在广告宣传上投入巨资。葵花药业2014年至2016年的销售费用分别为9.93亿元、10.26亿元和11.71亿元，占收入的比例分别为36.52%、33.81%和34.81%;其中，广告费用分别为2.70亿元、3.01亿元、3.41亿元，广告投入占营业收入的比例分别为9.92%、9.92%和10.14%，按照2016年数据来看，葵花药业广告投入占营业收入的比例明显高出其他医药类上市公司。特别是2014年和2015年，其广告投入甚至与当年的净利润旗鼓相当。葵花药业的销售费用分别为9.93亿元、10.26亿元和11.71亿元，而同期扣非净利润分别只有2.82亿元、2.54亿元和2.35亿元。

2016年，葵花药业销售费用中支出较大的科目广告及业务宣传费为3.41亿元占销售费用的比例分别为34.34%。

葵花药业2014年至2016年的管理费用分别为2.33亿元、2.90亿元和3.72亿元，2015年和2016年管理费用增速分别为24.89%和28.28%，葵花药业的管理费用却以每年20%以上的速度飞奔。

此外，葵花药业2015年和2016年净利润增速分别为1.82%和-1.17%，远远低于管理费用增速，其中，2016年的管理费用甚至超过净利润。对比2014年至2016年葵花药业管理费用的细项可以发现，2016年葵花药业是将咨询服务费列在销售费用中，金额为1660万元，而2015年是列示在管理费用中，金额为3006万元，公司为什么变更会计科目呢，这笔费用具体又是什么用途呢?

值得关注的是，国内医药行业普遍的做法是，医生群体通过学术推广了解处方药，但目前国内药企学术推广的主办企业邀请的一般是医生、经销商等客户单位，金额超高的推广费将以礼品、旅游服务、代金卡甚至是现金的形式回馈给客户方，这已在行业内成为公开的秘密，所以这种做法易引起行贿等腐败现象。

再来关注葵花药业的研发费用，2014年至2016年，葵花药业的研发费用简直是少到可以忽略不计的程度，分别只有3968万元、4798万元和6205万元，占管理费用的比例分别为17.03%、16.54%和16.68%，占营业收入的比例分别为1.46%、1.58%和1.84%，技术人员占全部员工数量的比例更是分别只有7.8%、8.7%和11.7%。

由此看来，葵花药业由于偏低的研发投入，公司不得不支出大量的销售费用来换取利润。但是，对于药企而言，研发投入的多寡决定了在市场同类产品中的竞争力。而葵花药业这种压缩研发支出的做法难有持续性，同时有损上市公司的中长期竞争力。